并不是医药行业本身出现太多问题医药整体走势不是特别好

回顾2021年全年的行情，医药整体走势不是特别好在我看来，造成这样行情的最主要原因应该归因于医药行业跟其他行业增速的横向比较，并不是医药行业本身出现太多问题医药板块投资最主要的矛盾应该是国内日益增加的医药需求和有限的医保资金供给之间的矛盾但我认为还有乐观的一面被投资者忽视了，2020年新冠疫情爆发后，我们观察到医药行业的政策出现了根本性的变化，国家重新加大对医疗卫生领域的投入，我们认为医药政策变得更加友好，医药行业的景气度也有望逐步回升，后续，国家重点加大投入的方向和赛道是将来景气度提升最明显的

从估值水平来看，剔除CXO板块，整个医药行业的估值水平已经跌到过去10年的10%分位，甚至已经跌破2018年底的估值体系，CXO板块的估值水平已经跌回过去10年历史平均估值中枢在这个位置，无论看CXO板块还是除了CXO板块的医药板块，都在比较合理的估值区间

在我看来，医药板块投资中有两个最重要的逻辑，第一个是人口老龄化带来的医药需求跟相对低速增长的医保资金供给之间的矛盾在这个矛盾的驱动之下，我们投资医药板块最重要的思路就是如何规避医保局的控费和降价策略

一是创新药及其相关的CXO产业链，相对于仿制药而言，创新药在定价模式上有着一定的优势。

二是具有消费属性的药品或者器械，比如中药保健品，某些独家品种，不仅不会伴随着医保局的控费降价而降价，还有可能伴随着消费升级而提价。各子行业中，医疗服务，生物制品和中药上半年业绩表现较好，营收及扣非归母净利润双正增长公司占比相对较高。

三是医疗服务，比如经常见到的眼科连锁，口腔连锁赛道，医疗服务赛道变相受益于医保局的控费降价政策，是具有政策豁免能力的赛道。医药行业中报表现亮眼，下半年政策压力依然较大所有医药上市公司已完成2021年半年报的公布，其中，83%的公司实现营收正增长，75%的公司实现归母扣非净利润正增长，总体而言，医药行业中报靓丽。其中，中药行业有近85%的公司实现收入正增长，超过81%的公司实现扣非归母净利润正增长，收入增速超50%的公司占比11%，扣非归母净利润增速超50%的公司占比超过30%。。

四是零售连锁药店我们判断未来门诊药房的用药长期来看有处方外流的趋势，长期来看处方外流给连锁药房带来很大的增量市场

第二个逻辑是医药政策结束了长达十年的政策节流期，重新回到开源期，政府重新加大资金投入的领域是未来景气度提升最为明显的方向，在我看来主要是两大赛道:

一是疫苗方向疫苗是需求端国家会重点投入的方向，国内疫苗行业集中度还不是特别高，我们认为在国家重新加大对疫苗领域的扶持力度之后，国内的疫苗公司不仅会迅速提升在国内市场的集中度，还有希望拓展到全球市场，形成对全球跨国巨头弯道超车的机会

二是医疗新基建2020，2021年是医院土建的过程，土建完成后势必会迎来医院对于大型医疗设备的采购高峰再加上中国的制造业优势，疫情之下形成了全球制造业产业链加速转移，具有全球化能力的设备龙头在这一波全球设备采购高峰下有希望充分受益

医药行业同时具有消费属性，科技属性，医药行业的长期空间比较大，长期成长的确定性也比较强，可以说医药行业是长坡厚雪的赛道对于投资者来说，我建议大家把时间维度拉得更长些，更多选择专业医药投资的主题基金，去参与医药行业的投资机会，用时间换空间，拥抱医药行业未来确定性的成长

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